Коммерческая эффективность инвестиционного проекта

Коммерческая эффективность инвестиционного проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности, и может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных его участников согласно их долевому участию в инвестировании проекта.

Определение коммерческой эффективности инвестиционного проекта состоит в определении и анализе потока и сальдо реальных денег на различные периоды его осуществления. При этом рассматриваются и учитываются три вида деятельности инвестора: инвестиционная, операционная и финансовая.

Поток реальных денег — разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности на рассматриваемый период осуществления инвестиционного проекта.

Сальдо реальных денег — разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности на рассматриваемый период осуществления инвестиционного проекта.

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя следующие виды доходов (приток) и затрат (отток), распределенные по периодам осуществления инвестиционного проекта (шагам расчета, табл. 1).

Таблица 1.

№ строки	Наименование статей доходов и затрат	Значения притока П (дохода) и оттока 3 (затрат) по периодам осуществления инвестиционного проекта (шагам расчета)
		ШагО		Шаг 1	...	ШагТ	Ликвидация
1.	Земля	П
		З
2.	Здания и сооружения	П
		З
3.	Машины и оборудование, передаточные устройства	П
		З
4.	Нематериальные активы	П
		З
5.	Итого вложений в основной капитал (стр. 1 + стр. 4)	П
		З
6.	Прирост оборотного капитала	П
		З
7.	Всего инвестиций Диt (стр. 5 + стр. 6)

Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя следующие виды доходов (приток) и затрат (отток), распределенных по периодам осуществления инвестиционного проекта (шагам расчета, табл. 2).

Таблица 2.

№ строки	Наименование статей доходов и затрат	Значения притока П (дохода) и оттока 3 (затрат) по периодам осуществления инвестиционного проекта (шагам расчета)
		Шаг 0	Шаг 1	...	Шаг Т
1.	Объем продаж
2.	Цена
3.	Выручка (стр. 1 х стр. 2)
4.	Внереализационные доходы
5.	Производственные затраты
6.	Амортизация зданий и оборудования
7.	Проценты по кредитам
8.	Прибыль до вычета налогов (стр. 3 + стр. 4 - стр. 5-7)
9.	Налоги и сборы
10.	Проектируемый чистый доход (стр. 8 - стр. 9)
11.	Амортизация (стр. 5 + стр. 6)
12.	Чистый приток от операций Д0t (стр. 10 + стр. 11)

Поток реальных денег от финансовой деятельности включает в себя следующие виды притока и оттока денег (табл. 3).

Таблица 3.

№ строки	Наименование статей доходов и затрат	Значение потока по шагам расчета
		Шаг 0	Шаг 1	...	Шаг Т
1.	Собственный капитал (акции, субсидии и др.)
2.	Краткосрочные кредиты
3.	Долгосрочные кредиты
4.	Погашение задолженности по кредитам
5.	Выплата дивидендов
6.	Сальдо финансовой деятельности (сумма строк 1-3 минус сумма строк 4-5)

Чистая ликвидационная стоимость объекта (чистый поток реальных денег на стадии ликвидации объекта) определяется на основании следующих данных (табл. 4).

Таблица 4.

№ строки	Наименование элементов стоимости	Земля	Здания, сооружения	Машины и оборудование	Всего
1.	Рыночная стоимость
2.	Затраты
3.	Начислено амортизации
4.	Балансовая стоимость на t-м шаге
5.	Затраты на ликвидацию
6.	Доход от прироста стоимости капитала		Нет	Нет
7.	Операционный доход (убытки)	Нет
8.	Налоги
9.	Чистая ликвидационная стоимость

Сальдо реальных денег на Т-й период осуществления инвестиционного проекта определяется как сумма текущих сальдо реальных денег за этот период dt:

     (10)

Текущее сальдо реальных денег на t-м шаге равно сумме потоков реальных денег на этом шаге от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой):

           (11)

На стадии ликвидации объекта в текущее сальдо реальных денег включается также чистая ликвидная стоимость объекта.

Значение Дt> 0 означает, что у предприятия на шаге Т имеются свободные денежные средства.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо реальных денег в любом временном интервале, где конкретный инвестор осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения инвестором (участником инвестиционного проекта) дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

Для дополнительной оценки коммерческой (финансовой) эффективности инвестиционных проектов рассчитываются также: срок полного погашения задолженности и доли участников инвестиционного проекта в общем объеме инвестиций в него.

Срок полного погашения задолженности определяется только в случаях, когда для реализации инвестиционного проекта привлекаются кредитные и заемные средства. Проект считается приемлемым тогда, когда срок полного погашения задолженности по кредиту согласно расчетам удовлетворяет требованиям, предъявляемым кредитующим банком. Потребность в заемных средствах при этом определяется по минимальному из годовых значений сальдо реальных накопленных денег.

Доля участника инвестиционного проекта в общем объеме инвестиций в него определяется как отношение интегральных дисконтированных затрат участника (стоимости переданного или вложенного имущества и денежных средств) к суммарному дисконтированному общему объему инвестиций по проекту.