Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

Оценку инвестиционных проектов, сравнение вариантов проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих показателей оценки эффективности инвестиционных проектов (приводятся только методы определения коммерческой (финансовой) эффективности инвестиционных проектов с позиций предприятий-инвесторов (участников инвестиционного проекта):

• чистого дохода (интегрального эффекта);
• индекса доходности (ИД);
• внутренней нормы доходности (ВИД);
• срока окупаемости инвестиций;
• других показателей, отражающих интересы участников или специфику проекта.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) Э_инт определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами по формуле:

где R_t — результаты, достигаемые на t-м шаге расчета; З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге; Т - временной период расчета.

Временной период расчета принимается исходя из сроков реализации проекта, включая время создания предприятия (производства), время его эксплуатации и ликвидации.

Если величина ЧДД инвестиционного проекта положительна, то он признается эффективным, обеспечивающим уровень инвестиционных вложений не менее принятой нормы дисконта.

Индекс доходности инвестиций (ИД) представляет собой отношение суммы приведенного эффекта к величине инвестиций К:

Если индекс доходности равен или больше единицы (ИД ≥ 1), то инвестиционный проект эффективен, а если меньше — неэффективен.

Внутренняя норма доходности инвестиций (ВИД) представляет собой ту норму дисконта Е_вн, при которой величина приведенного эффекта равна приведенным инвестиционным вложениям, т.е. Е_вн (ВНД) определяется из равенства:

Рассчитанная по вышеприведенной формуле величина нормы доходности сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на капитал. Если ВНД равна или больше требуемой нормы доходности, то проект считается эффективным.

Срок окупаемости инвестиций (Т_ок) — минимальный временной период от начала осуществления инвестиционного проекта, за пределами которого интегральный экономический эффект Э_инт= ЧДД становится и остается в дальнейшем неотрицательным, т. е. период окупаемости — время от начала реализации инвестиционного проекта до момента, когда первоначальные инвестиционные вложения и другие затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, покрываются суммарными результатами от его осуществления.

Наряду с изложенными показателями эффективности возможно использование и других: простой нормы прибыли, капиталоотдачи, интегральной эффективности затрат и т.д. При применении любого показателя исходят из его сущностного содержания.

Ни один из приведенных выше показателей не является достаточным для полной оценки эффективности инвестиционных проектов и принятия решения об их реализации. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех рассмотренных показателей, а также интересов всех участников инвестиционного проекта. Очень важен также учет структуры и распределения капитала во времени и другие факторы.

В условиях нестабильности экономики и высоких процентных ставок за кредиты важным показателем, требующим учета при принятии решения по осуществлению инвестиционных проектов, становится срок возврата кредитных средств. Указанный срок Т_вможет быть рассчитан из равенства:

Д_t - П^и_t=0

где Д_t - расчетная величина долга инвестора по кредитам без учета их погашения за счет прибыли; П^и_t - прибыль, направляемая на погашение долгов по кредитам.

Расчетная величина долга инвесторов по кредитам Д_t рассчитывается по выражению (8):

где У - стоимость приобретения и отвода земельного участка под застройку; И - стоимость изыскательских работ; П - стоимость разработки проектной документации;  С - сметная стоимость строительно-монтажных работ по проектной документации, включая непредвиденные и другие затраты; О_б стоимость приобретения оборудования;
Н — стоимость пусконаладочных работ; t_оу время на отвод и освоение земельного участка; t_и t_п— время на проведение соответственно изыскательских и проектных работ; t_ос время от начала отвода земельного участка до окончания строительства; t_н— время от начала реализации инвестиционного пректа до окончания пусконаладочных работ, год; Кⁱ_тг требуемая нормативная технологическая готовность строительно-монтажных работ (норматив задела) на конец i-ro квартала (i = 1, 2, 3,....n) от начала строительства, %; K_тго - то же, по технологическому оборудованию; Р_к, Р_д - процентная ставка соответственно за кредиты и по депозитам; K^j_с - сумма собственных средств предприятия, направляемая на осуществление инвестиционного проекта в j-e кварталы от начала реализации проекта (j = I, 2, 3, .... m);  K^j_к- сумма средств, напраатяемых другими участниками (компаньонами) инвестиционного проекта в j-e кварталы от начала реализации проекта (j = 1, 2, 3,..., m); t_j — время от начала реализации инвестиционного проекта до момента направления средств инвесторами на счет капитального строительства.

В случаях когда денежные средства инвесторов не содержатся на специальном счете капитального строительства и не сдаются в банк под депозиты, то величина Рд в формуле (8) принимается равной нулю.

Прибыль от осуществления инвестиционного проекта, направляемая на погашение задолженности по кредитам и займам на t-ю дату реализации инвестиционного проекта, рассчитывается по формуле:

где М - производственная мощность создаваемого предприятия (производства) в результате осуществления инвестиционного проекта; Ц - рыночная цена продукции производства без налога на добавленную стоимость и спенналога; С - себестоимость производства продукции; α - вероятность направления прибыли, остающейся в распоряжении создаваемого предприятия (производства) на погашение долгосрочных кредитов и займов; n - действующая ставка налога на прибыль предприятия, %; К - коэффициент постоянства ставки налога на прибыль; 3 - доля фонда оплаты труда в балансовой прибыли, рассчитываемая по данным прошлого года; - расчетные коэффициенты использования производственной мощности создаваемого предприятия (производства) на t-ю дату;  - прогнозируемые коэффициенты инфляции на t-ю дату осуществления инвестиционного проекта.